Si no te gustan estos dividendos del 10% y el 12%, bueno, no eres realmente un inversor de rentas. Así es. Mientras escribo, algunos fondos cerrados (CEF) rinden un 12,8%. Los "inversores" tipicos están entrando en pánico.
Nosotros, los contrarios, mantenemos la calma y nos aferramos a los rendimientos del 10% y el 12%. Cuando el mercado se convierte en agitado, nos ceñimos a nuestro guión. Acá tenés, desglosado en un libro de jugadas de 11 pasos para estos rendimientos del 10,1% al 12,8%.
Regla nº 1 de los CEF: Comprá lo mejor
El gigante de la renta fija en EE.UU. DoubleLine gestiona algunos grandes fondos bien conocidos, así como CEF más pequeños y menos conocidos. En el rincón de los CEF ignorados de la cartera de DoubleLine se celebra una fiesta de dividendos, con rendimientos de hasta el 12,8% a través del DoubleLine Income Solutions Fund (DSL).
Con el "Dios de los Bonos" Jeffrey Gundlach y su equipo al timón, esto es pan comido. Gundlach es quien recibe las primeras presentaciones telefónicas sobre las operaciones de renta fija. Nosotros nos quedamos con la ventaja de la información privilegiada: DoubleLine.
Regla nº 2 de los CEF: No creas en la narrativa del “bonos bajistas para siempre”
La misión de subida de tasas de la Reserva Federal de EE.UU. va a traer una recesión. Entonces, cuando la economía americana se ralentice, la Fed de Jay Powell va a bajar las tasas.
Y las acciones sensibles a las tasas -como las que pagan dividendos- van a subr desde los mínimos.
La Presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, lo admitió el 5 de octubre.
Si las condiciones financieras, que se endureció considerablemente en los últimos 90 días, siguen siendo estrictas, disminuirá la necesidad de que adoptemos nuevas medidas".
El Vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, respaldó a Mary, afirmando que los funcionarios pueden ahora "proceder con cautela" gracias a la reciente subida de los rendimientos del Tesoro.
Traducción del lenguaje de la Fed: Los vigilantes de los bonos nos hicieron el trabajo sucio endureciendo las condiciones monetarias. No necesitamos subir de nuevo.
Su punto: Las tasas a 10 años son altas. No será tan alto por mucho tiempo. Acepta el trato y el generoso reparto.
Los T-Bills pagan alrededor del 5%, su reparto más generoso desde 2007. Eso está bien, ¡pero un 12,8% es genial!
Regla nº 3 de los CEF: Comprobá la fuente de ingresos
Fondo hermano DoubleLine Yield Opportunities (DLY), que hoy rinde un 10,1%. Tampoco está nada mal.
Casi el 80% de DLY está invertido en bonos por debajo del grado de inversión o sin calificación.
Por un lado, ¡aquí es donde se encuentran las mejores gangas! Los fondos de pensiones no pueden tocar este material.
Por otro lado, estos contenedores de bonos de segunda mano deben ser clasificados por expertos. De ahí nuestra exigencia de que Gundlach & Co. verifique las fuentes de ingresos que alimentan este rendimiento del 10,1%.
Una vez más, ¡contraten a los mejores!
Regla nº 4 del CEF: demandá un ajuste
DSL cotiza con un 7% de ajuste sobre su valor liquidativo en el momento de escribir estas líneas.
DLY también cotiza un 7% por debajo de su valor razonable.
Nadie habla de DSL o DLY cuando se trata de bonos. De ahí las rebajas.
El ticker al que todo el mundo acude es el ETF iShares de bonos del Tesoro a más de 20 años (TLT). Bueno, TLT es un ETF, lo que significa que siempre cotiza cerca de la par, o valor justo. (¡No es divertido para nosotros los buscadores de gangas!)
Si tenemos que elegir entre comprar un fondo por 93 céntimos de dólar o por 1 dólar, los contrarios nos quedamos con los siete céntimos en el bolsillo.
Regla nº 5 de los CEF: Contá tus dividendos
Mantuvimos DSL en nuestra cartera Contrarian Income Report durante años. A veces cotiza con descuento. Otras veces, obtiene una prima.
Pero en cualquier caso siempre paga, ¡y además mensualmente!
Sin embargo, los lectores novatos me preguntan con frecuencia por qué estamos "a la baja" en nuestra compra de DSL. No es cierto. Nuestros nuevos amigos se olvidaron de contar los dividendos.
Desde nuestra compra del 1 de abril de 2016 cobramos 12,96 dólares en dividendos.
El fondo ya nos entregó el 76% de nuestro precio de compra inicial en dividendos. Además, todavía tenemos nuestro capital y deberíamos beneficiarnos de un próximo rally (más sobre esto más adelante).
Con un rendimiento actual del 12,8%, DSL está preparado para devolvernos el dinero en menos de ocho años. Al cabo de ese tiempo, seguiremos siendo propietarios del fondo. Más el flujo de ingresos. Eso sí que es una renta vitalicia con la que podemos jubilarnos.
Regla nº 6 del CEF: Proyectá tus dividendos
Yo uso una herramienta llamada Calendario de Ingresos para rastrear y proyectar los pagos de dividendos para nuestra cartera CIR. Con IC puedo ver fácilmente que DSL entrega los bienes mes tras mes tras mes:
Regla nº 7 del CEF: Cuidado con el apalancamiento
DLY es la "hermana conservadora", que utiliza sólo un 20% de apalancamiento. Se trata del nivel más bajo para un CEF.
Esto es importante ahora porque la Reserva Federal (como habrás oído) está considerando otra subida de tasas. Lo que aumenta el costo del capital para los fondos cerrados como DLY. Sí, un fondo solvente como DoubleLine obtiene préstamos más baratos, pero sus costes siguen estando ligados en última instancia a las tasas a corto plazo.
Por eso últimamente estamos en contra del apalancamiento. Queremos fondos de renta fija que sean menos susceptibles a la subida de las tasas a corto plazo hasta que el ciclo de subidas de la Fed haya terminado definitivamente.
Regla nº 8 de los CEF: Elegí bonos o acciones
Los inversores en rentas tienden a enamorarse de los bonos exactamente en los momentos equivocados. En abril de 2020, los bonos del Tesoro eran seguros, mientras que las acciones eran inciertas. El rebaño clamaba por los bonos y rehuía las acciones exactamente en el momento equivocado.
Si avanzamos hasta hoy, nos encontramos con la situación opuesta. Los inversores no quieren saber nada de los bonos.
Nosotros, los contrarios, nos ganamos la vida desvaneciendo los tipos de vainilla. Hoy preferimos los bonos a las acciones.
Regla nº 9 de los CEF: Diversificar
Eaton Vance Tax-Managed Diversified Equity Income (ETY) y Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income (EXG) son dos fondos centrados en acciones que operan dirigidos por los mismos tipos. ¿La mayor participación de cada fondo?
Microsoft.
Ahora, me gusta Microsoft. El CEO Santya Nadella invirtió inteligentemente en ChatGPT durante su infancia. Nadella aumento los dividendos de la empresa un 168% en la última década. Es nuestro tipo de hombre.
Sólo tenés que saber que si comprás ETY y EXG, poseés Microsoft dos veces. Lo cual no es necesario. Por eso seguí leyendo las etiquetas de nuestros CEFs.
Regla nº 10 de los CEF: Cuidado con los simuladores
Hace años, tuvimos una aventura de 15 meses con un fondo prometedor. Cotizaba con un generoso ajuste sobre su valor liquidativo (NAV) y pagaba un dividendo de dos dígitos.
Brookfield Real Assets Income Fund (RA) cumplía todos los requisitos. Por desgracia, no superó la importantísima "prueba del olor a flujo de caja".
El valor liquidativo de RA estaba desplomándose. No es una buena señal dada la naturaleza nebulosa de sus participaciones.
La "realidad" de RA termina con su nombre. Más de la mitad de la cartera son créditos inmobiliarios titulizados.
¿Y las infraestructuras reales? ¿Los "activos reales" en los que los titulares creen estar invirtiendo? ¡Sólo el 30%!
Incluso en 2018, poco después del lanzamiento del fondo, era evidente para nosotros, pensadores de segundo nivel, que el dividendo de RA era un espejismo. El payout acabaría recortándose. Nosotros estábamos fuera.
El fondo siguió pagando su dividendo mensual habitual durante casi cinco años más. El pago desafiaba la gravedad, pero en realidad, ¡la dirección estaba poniendo el "RA" en fraude! Continuamente recurrían a la hucha del valor liquidativo para mantener el reparto mensual.
Finalmente, el levitante dividendo se estrelló contra la realidad. En agosto, RA anunció un recorte del 41%. El precio del fondo se desplomó, y hoy la rentabilidad total del fondo desde que lo vendimos es sólo del 6%.
Cuidado con los pretendientes en CEFlandia, ¡hay muchos!
Regla nº 11 de los CEFs: Elegir pagos mensuales
¿Queremos que nos paguen este mes o dentro de 90 días?
No hay duda, ¿verdad? Mostranos el dinero este mes y todos los meses.
Los dividendos mensuales son bastante fáciles de asegurar con muchos CEFs. Si podemos elegir, elegiremos la opción mensual.
*Con información de Forbes US