La inteligencia artificial está de moda y la energía no. Como siempre, lo cual es genial para los inversores en dividendos que no creen en la tendencia, como nosotros. Hablemos de dividendos de hasta el 6,6% y de precios de acciones que son baratísimos. ¿Qué tan baratos? ¡Acciones que se cotizan a tan solo la mitad de sus ventas!
El mejor momento para comprar energía es antes de que se produzca la próxima escasez de suministro. Hace poco estuve “contra el viento” del huracán Hone en la Gran Isla de Hawái: es la temporada de tormentas. Además, tenemos un Oriente Medio volátil y una economía que puede recuperarse un poco a medida que la Reserva Federal comience a relajar sus medidas.
No nos engañemos: la década de 2020 es alcista para la energía. Estamos apenas en la mitad de un ciclo de “choques y repuntes”, que se desarrolla de la siguiente manera:
- La demanda de petróleo se evapora debido a una recesión y, como resultado, los precios del petróleo se desploman.
- Los productores de energía se apresuran a reducir costos, lo que significa recortar agresivamente la producción.
- La economía se recupera lentamente. La demanda de energía repunta.
- Debido a que la oferta se desplomó, el precio del petróleo sube y sube y sube.
- Los productores de energía eventualmente restablecerán el suministro, pero es un proceso largo. La exploración y la perforación requieren tiempo. La oferta puede retrasarse con respecto a la demanda durante años. Mientras tanto, los precios siguen subiendo.
Un ejemplo memorable de esta situación comenzó a desarrollarse en 2008. A fines de ese año, el petróleo se desplomó (como prácticamente todos los demás activos). El “té de Texas” pasó de cotizarse a más de US$ 100 por barril a desplomarse por debajo de los US$ 40 en cuestión de meses, para luego recuperarse por encima de la marca de los US$ 100 en unos pocos años.
Ahora estamos en plena crisis y recuperación más reciente, un patrón que obviamente comenzó con el descenso del petróleo a territorio negativo impulsado por la pandemia. El patrón actual puede que sea un poco anticuado, pero eso no significa que no dure en este mundo.
Los precios del West Texas Intermediate actualmente rondan los US$ 75 por barril; las estimaciones de la Administración de Información Energética de Estados Unidos para el primer trimestre de 2025 son de US$ 84 por barril, y eso después de una reciente rebaja de las expectativas. El consumo mundial de petróleo y combustibles líquidos también debería seguir creciendo, dice el organismo.
Además de varios conflictos geopolíticos, el petróleo podría disfrutar de varios vientos favorables en el corto plazo, incluido un crecimiento más lento en las ventas de vehículos eléctricos y la reposición de la reserva estratégica de petróleo por parte de Estados Unidos.
Esa marea creciente podría levantar a todos los barcos, pero si queremos maximizar nuestro rendimiento, debemos apuntar a los barcos del otro lado del Atlántico. Los productores extranjeros son más baratos y rinden más que sus homólogos estadounidenses.
Pensemos simplemente en los siguientes gigantes de la energía, que actualmente rinden entre un 4,5% y un 6,6% y que se negocian por tan solo la mitad de sus ingresos:
TotalEnergies (TTE)
Rendimiento por dividendo: 4,5%
Comenzaré con TotalEnergies (TTE), un gigante multinacional francés integrado de petróleo y gas que se conocía simplemente como Total hasta que cambió su nombre en junio de 2021.
TTE opera en los sectores del petróleo, el gas natural, los gases verdes, los biocombustibles, las energías renovables y la electricidad, principalmente en Europa, América del Norte y África, aunque cuenta con operaciones en un total de 120 países. Y sus cinco divisiones (Exploración y Producción, GNL Integrado, Energía Integrada, Refinación y Productos Químicos y Marketing y Servicios) abarcan toda la “corriente” energética.
TotalEnergies subió prácticamente sin interrupción desde los mínimos de la COVID. Sin embargo, todavía está unos 10 puntos porcentuales por detrás tanto del sector energético como del mercado en general en los últimos cinco años, y cotiza a apenas 8 veces las estimaciones de ganancias y 0,8 veces las ventas. La naturaleza fría, tranquila y serena del movimiento de las acciones de TTE es en gran medida un reflejo de un negocio subyacente estable.
La deuda neta (excluidos los arrendamientos) se desplomó de casi US$ 30.000 millones en 2020 a menos de US$ 14.000 millones en el trimestre más reciente. Y TotalEnergies es una máquina de flujo de caja, aunque ciertamente no lo necesita: su punto de equilibrio de flujo de caja libre (FCF) previo al dividendo estuvo cayendo durante una década y actualmente se sitúa por debajo de los US$ 25 por barril de petróleo equivalente (BOE). A eso contribuye una cartera considerable de energías renovables que genera más de US$ 2.000 millones en flujo de caja anual de las operaciones (CFFO).
Se trata de una buena noticia para la estabilidad del dividendo y las perspectivas de crecimiento. TTE ofrece un rendimiento cómodamente superior al promedio del 4%, y el pago solo representa un poco más de un tercio de las ganancias.
BP (BP)
Rendimiento por dividendo: 5,6%
BP (BP) recorrió un largo camino desde que sufrió los duros golpes del COVID-19, pero, al mismo tiempo, sus avances no fueron tan prometedores.
BP es otro gigante energético integrado: una multinacional británica que opera desde hace más de un siglo y que actualmente opera en 61 países. Produce petróleo crudo y gas natural; se dedica a la energía eólica, así como al hidrógeno y la captura de carbono; posee miles de kilómetros de oleoductos; tiene operaciones comerciales como estaciones de servicio minoristas y de conveniencia, lubricantes Castrol y estaciones de carga para vehículos eléctricos; comercializa petróleo, gas y energía renovable y no renovable; e incluso tiene un negocio de bioenergía.
Lamentablemente, la escala y el alcance masivos de BP no fueron suficientes para protegerla de la caída de los precios de la energía a causa de la COVID. Las acciones de BP perdieron más de la mitad de su valor desde el pico de la pandemia hasta el valle, y la empresa se vio obligada a reducir su dividendo en un 50% en 2020, una medida que muchos (incluido yo) vimos venir a kilómetros de distancia.
Desde entonces, BP se ha recuperado: sus ingresos se duplicaron entre 2020 y 2023, mientras que los números rojos de 2020 dieron paso a unos resultados sólidos en verde en los últimos tres años. El dividendo se recuperó considerablemente: el dividendo de septiembre de BP será un 10% más alto que el pago anterior y más del 50% más alto que después del recorte. Si bien la distribución sigue estando muy por debajo de los US$ 0,63 por acción previos a la pandemia, una tasa de pago de menos del 50% sugiere que BP puede seguir enmendando la situación.
Y recientemente, la compañía siguió adelante con la finalización de recompras de acciones por valor de US$ 3.500 millones durante la primera mitad de 2024; planea recomprar una cantidad igual en la segunda mitad de este año.
Sin embargo, BP fue relativamente un perdedor entre los gigantes energéticos internacionales: subió un 17% desde principios de 2020, lo que supone 70 puntos porcentuales menos que el sector energético en general. Claramente, los inversores se están conteniendo. BP también cotiza a alrededor de 8 veces las estimaciones de ganancias, ¡y su precio es de solo la mitad de sus ventas anteriores!
Pero puede que tengan motivos para estar alerta. BP no está dando señales de alarma, pero la empresa está muy apalancada (su ratio deuda/capital es del 44%, lo que eclipsa a la mayoría de sus pares del sector energético). Y dado que BP mostró su compromiso de aumentar el dividendo y recomprar grandes cantidades de acciones, parece que el pago de la deuda ocupa un lugar bajo en la lista de prioridades.
No es una posición insostenible dados los precios actuales de la energía, pero BP podría no ser el refugio más seguro en caso de que se produzca una catástrofe.
Eni (E)
Rendimiento por dividendo: 6,6%
El mayor pago del grupo proviene de Eni (E), un gigante energético integrado italiano cuyas operaciones abarcan exploración y producción, fabricación, transporte y comercialización de petróleo, gas natural, combustibles a base de petróleo, productos químicos y productos de energía renovable.
Eni se encuentra en el medio: su recuperación no fue tan persistente como la de TotalEnergies ni tan mediocre como la de BP, pero al menos logró superar los precios que tenía antes de la pandemia.
También adoptó un sistema de dividendos favorable a los estadounidenses. Si bien antes utilizaba el sistema de dividendos provisionales y finales preferido por muchas empresas europeas, Eni se unió al club de los dividendos trimestrales hace unos años.
Quizás lo más importante es que el dividendo fue aumentando desde la pandemia de COVID-19 y la empresa planea gastar aún más efectivo, pasando de un objetivo de distribución del 25% al 30% del flujo de caja operativo anual esperado a un objetivo del 30% al 35%. (El gasto en efectivo tampoco se limita a los dividendos; a principios del primer trimestre, Eni aumentó su recompra de acciones para 2024 en un 45%, de 1.100 millones de euros a 1.600 millones de euros).
Y Eni es la más barata del grupo, aunque sólo marginalmente, cotizando a alrededor de 7,5 veces las estimaciones de ganancias y aproximadamente la mitad de las ventas.
Más allá de las métricas, el que a un inversor le guste o no Eni depende en gran medida de su opinión sobre los precios de la energía. Eni está muy expuesta a la exploración y producción, lo que significa que será la más sensible a las oscilaciones de precios, para bien o para mal.
*Con información de Forbes US
