En la última semana, las acciones se liquidaron cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años se disparó por encima del 4% y luego se recuperó cuando el rendimiento de los bonos del gobierno de referencia volvió a estar por debajo de ese nivel. Si bien numerosos factores informan los giros del mercado de valores a corto plazo, la conclusión natural a la que muchos llegan es que las tasas de interés más altas son malas para las acciones y viceversa.
Es difícil discutir con la afirmación de que, en igualdad de condiciones, las acciones son más atractivas en comparación con un rendimiento del 3,95% del Tesoro que con un 4,05%, pero todo nunca es igual. De hecho, los mercados cayeron el miércoles en una lectura ligeramente más fuerte de lo esperado sobre la salud del sector manufacturero que aumentó las probabilidades de un aumento de 50 puntos básicos en la tasa de fondos federales en la próxima reunión del FOMC.
Sin embargo, los precios de las acciones se recuperaron el jueves, a pesar de que los rendimientos de los bonos subieron aún más, con comentarios moderados del gobernador de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, que sugiere que cree que la Fed puede mantener las subidas de tipos de interés en 25 puntos básicos como catalizador.
Las acciones y los bonos protagonizaron un gran repunte el viernes, incluso cuando los datos sobre la salud de los sectores de servicios cruciales llegaron mejor de lo previsto, lo que sugiere que la economía podría estar en mejor forma de lo que se pensaba... lo que debería haber aumentado la posibilidad de una mayor Reserva Federal agresiva.
Los números no mienten
Un entorno de tipos al alza aumenta la preocupación de que los activos de riesgo, incluidas las acciones, bajen de precio debido al mayor coste del capital. En realidad, nuestros análisis muestran que históricamente las acciones han sido indiferentes al aumento de las tasas de interés. Por extraño que parezca, más de cinco décadas de datos históricos del mercado demuestran que los inversores de valor se benefician enormemente de tipos de interés más altos.
Creemos que el método de exceso de rendimiento que se muestra arriba mejora el análisis porque la comparación elimina el sesgo que viene con el nivel real de las tasas. Claro, es fácil argumentar que esta vez es diferente (cada entorno es diferente), pero también hemos dividido las cifras históricas de rendimiento de otras maneras.
Casi lo único que podemos con certeza es que el aumento de las tasas de interés a largo plazo es malo para... los bonos a largo plazo.
La historia del mercado también sugiere que el nivel actual de las tasas tampoco debería ser particularmente preocupante para los inversores, incluso si es un poco impactante ver que las tasas de las hipotecas u otras deudas se disparan desde niveles extremadamente bajos.
Los entornos de tipos al alza son un fenómeno normal del mercado y no deberían disuadir a los inversores de mantener el rumbo. El mercado de valores siempre parece estar al borde de un precipicio, pero nos negamos a permitir que las preocupaciones a corto plazo debiliten el entusiasmo que tenemos por las perspectivas a largo plazo de nuestras carteras ampliamente diversificadas y orientadas al valor.
*Con información de Forbes US