La inmensa oportunidad de proporcionar préstamos e inversiones de capital a empresas necesitadas de liquidez se puso claramente de manifiesto el 13 de marzo, tres días después de la quiebra del Silicon Valley Bank. Fue entonces cuando los recursos de inversión directa en capital privado del mayor fondo de pensiones de Estados Unidos, el Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de California, se declararon definitivamente comprometidos con la contienda.
"Se ha corrido la voz de que podemos ser un socio estratégico y ágil a la hora de aportar soluciones para la reestructuración de balances, o como proveedor de capital paciente y a largo plazo", dijo Nicole Musicco, Directora de Inversiones de CalPERS, a su comité de inversiones en un debate ampliamente comentado sobre cómo el fondo de pensiones, con 452.000 millones de dólares en activos totales, podría sacar partido de los problemas bancarios. "Mi teléfono sigue zumbando" (presumiblemente, descolgado).
Vale la pena señalar que la definición de capital privado acá es amplia. Incluye tanto el capital como el crédito, respaldados por las inversiones de capital de los socios comanditarios (inversores con responsabilidad limitada cuyo capital está gestionado por un socio general o gestor de fondos que proporciona capital o deuda a empresas privadas que, en su mayoría, no cotizan en bolsa). El capital riesgo definido en sentido amplio excluye notablemente los fondos de cobertura, que suelen realizar inversiones largas y cortas en los mercados bursátiles públicos en lugar de centrarse principalmente en empresas privadas.
Con pruebas cada vez más claras de que el balance colectivo del sector bancario mundial está abrumadoramente saneado, las alentadoras garantías de los reguladores de todo el mundo de que se frenarán nuevas corridas bancarias, y con las acciones de los bancos mostrando una subida sostenida desde mínimos, la contención efectiva de las turbulencias bancarias actuales parece más que probable. Sin embargo, la corrida en tiempo real de los depósitos bancarios que los avances tecnológicos han hecho posible en los últimos años, manifestada en las crisis del SVB ,Signature Bank, First Republic y Credit Suisse, llevará casi con toda seguridad a los bancos a recortar aún más su apalancamiento y, por tanto, sus préstamos. El creciente problema de una relativa falta de capital bancario podría verse fácilmente agravado por las nuevas restricciones reglamentarias sobre los balances bancarios introducidas a raíz de los recientes problemas del sector.
De un modo u otro, el aumento de la cautela agravará un retroceso bancario que comenzó con la Crisis Financiera Mundial de hace 15 años, cuando una serie de nuevas normativas mundiales y pruebas de resistencia (algunas buenas, otras golpeadas) tuvieron la consecuencia no deseada de provocar la desintermediación bancaria para las pequeñas y medianas empresas que siempre han sido el punto dulce de la financiación de capital privado.
Como reflejo del aumento de las oportunidades para el capital riesgo que comenzó con la retirada original de la banca, las inversiones en capital riesgo del sector se han multiplicado por cuatro hasta alcanzar los 8 billones de dólares en la actualidad, desde los apenas +0,5% 2 billones de dólares de 2010, según la consultora de capital riesgo Triago[1]. El crédito privado, aunque sigue siendo un mercado más pequeño, se benefició aún más en términos de crecimiento, multiplicándose por 35 durante el mismo periodo hasta alcanzar los 1,4 billones de dólares, según el proveedor de datos Preqin, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual del mercado de bonos de alto rendimiento.
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Antes de las turbulencias bancarias de este año, las proyecciones para el capital riesgo en sentido amplio preveían una duplicación aproximada de los activos totales en cinco años, hasta 2027. Ahora habrá que aumentar esas estimaciones. La presión en el mercado de préstamos llevará a más empresas a buscar financiación de capital en forma de capital riesgo, de crecimiento y de compra.
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Una proyección ampliamente citada para el crecimiento del crédito privado de Preqin prevé una expansión del 64% durante los cinco años hasta 2027. Pero teniendo en cuenta lo que probablemente será una desintermediación bancaria aún más agresiva en el futuro, yo plantearía que el mercado de crédito privado por sí solo podría duplicar con creces su tamaño en los próximos cuatro años.
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Un último punto: la mayor cautela de los bancos, combinada con una mayor incertidumbre económica en un futuro previsible, y un deseo relacionado de invertir en activos identificables en lugar de en fondos de capital riesgo tradicionales y ciegos (los inversores se comprometen con los fondos antes de que éstos realicen las inversiones), debería reforzar la inversión directa de capital riesgo en empresas de grupos que históricamente han invertido sobre todo en fondos.
Esto también debería aumentar los rendimientos potenciales para los inversores. Uno de los candidatos más obvios para una inversión directa más agresiva a raíz de las turbulencias bancarias es CalPERS, dadas las memorables palabras de su director de inversiones.
En resumen, los problemas en el sector bancario resultarán ser un catalizador para el crecimiento del capital riesgo, como posiblemente siempre lo han sido.
