Cuando hablo con los inversionistas acerca de los fondos cerrados (CEF, por sus siglas en inglés), obtengo una reacción casi universal: simplemente no pueden creer que los dividendos descomunales y el potencial alcista de estos fondos sean reales.
Lo admito, si no está familiarizado con los CEF, sus beneficios suenan un poco exagerados: un bolsillo de fondos que rinde un 7,5% en promedio, pero que tiene inversiones con las que todos estamos familiarizados, como acciones de Alphabet (GOOGL) y Mastercard (MA)?
Los pagos descomunales parecen particularmente irreales si se tiene en cuenta que la mayoría de estas fichas azules pagan dividendos bajos (o ninguno). Y eso es antes de entrar en el hecho de que los CEF pueden tener una variedad de otras inversiones más allá de las acciones, como bonos corporativos, fondos de inversión en bienes raíces (REIT) y bonos municipales.
Además, ya sea que tengan acciones o no, muchos CEF, que se administran activamente, superan sus puntos de referencia de manera regular, poniendo fin de una vez por todas al viejo debate sobre la inversión pasiva versus activa.
Cómo elegir un CEF ganador
La verdad es que hay dos formas importantes en que los CEF generan fuertes rendimientos: sus dividendos descomunales (que ahora "desmitificaremos") y sus descuentos en el valor de los activos netos (NAV, o el valor de sus carteras), que profundizaremos en un segundo.
Los mejores CEF entregan sus grandes dividendos de una manera bastante sencilla: la gerencia simplemente vende sus ganadores, combina las ganancias con los dividendos que recibe de su cartera y nos entrega el total como dividendos.
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Además, algunos CEF utilizan el apalancamiento para aumentar aún más los rendimientos. Esa es una buena herramienta para que la use la gerencia (¡de una manera razonable, por supuesto!), ya que pueden pedir prestado a tasas más bajas que usted y yo. La mejor manera de ver esto en acción, y de ver exactamente cómo la inversión CEF puede producir una riqueza duradera, es ver un ejemplo. Hagamos eso ahora.
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Un CEF "All-Star" que aplasta a los ETF
El Liberty All-Star Equity Fund (USA) es un CEF que llama mi atención regularmente debido a su sólida cartera y trayectoria. Con un enfoque en acciones estadounidenses de gran capitalización, USA es un buen reemplazo para un popular fondo de índice S&P 500 como el SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY PA -0.1% ESPÍA 0.0%), especialmente porque USA (en naranja abajo) ha vencido a SPY durante mucho tiempo.
Desde el 1 de mayo de 2017, USA., que no usa apalancamiento, superó al S&P 500 y brinda a los inversores un rendimiento total del 98,7 % (o 11,4 % anual). Eso está por delante del mercado de valores más amplio (la línea morada de arriba). No estoy sacando esa fecha de la nada: es la primera vez que escribo sobre USA para Contrarian Outlook. En ese entonces, escribí que el fondo es "ciertamente una mejor opción que la inversión pasiva en índices". El gráfico anterior demuestra este punto.
Los inversores que pusieron su dinero en USA en ese momento ganaron US$ 9.873 por cada US$ 10.000 invertidos, mientras que obtuvieron US$ 80 por mes por cada US$ 10.000 invertidos como dividendos. Además, el pago de USA, que rindió un 9,5 % cuando lo recomendé por primera vez, creció desde entonces.
Antes de continuar, como puede ver arriba, el dividendo de USA no sube en línea recta. Esto se debe a que la política de la gerencia es pagar el 10 % del valor liquidativo del fondo (NAV, o el valor por acción de su cartera) como dividendos por año, por lo que el pago tiende a flotar junto con el NAV.
Lo que me lleva a otro aspecto crítico de elegir CEF: debe asegurarse de estar mirando el gráfico correcto para obtener una imagen clara del rendimiento anterior. Y filtros populares, como Yahoo! Finanzas y Google Finance, simplemente no se corte aquí.
La línea naranja, no la púrpura, cuenta la historia real de las ganancias de CEF
Si busca USA o cualquier CEF, en estos filtros, verá el rendimiento del precio de mercado del fondo de forma predeterminada. ¡Esa es la línea morada de arriba, que muestra un mísero aumento del 8,7 % durante un período de seis años!
Pero retrocedamos por un segundo. ¿Ves la línea naranja? Eso incluye dividendos. Y USA pagó alrededor de un 10 % de rendimiento durante este período de tiempo, mientras generó un rendimiento total anualizado del 11,4 %. En otras palabras, casi todas las ganancias de USA se entregaron a los inversores en forma de dividendos en efectivo. Y esos dividendos no aparecen en un gráfico de precios de acciones.
Para ver las ganancias con dividendos incluidos, debe mirar el precio de retorno total , una función que no está disponible en ningún sitio web de finanzas gratuito que yo sepa. Pero es un número importante: si observamos las ganancias totales de EE. UU. tanto en dividendos como en ganancias de capital, vemos que el CEF casi duplicó una inversión realizada en mayo de 2017, además de superar al mercado en general.
Acerca de esos descuentos CEF
Ahora, hablemos de los descuentos, que son críticos porque los CEF pueden, y a menudo lo hacen, negociar a un nivel diferente al valor de su cartera (estos descuentos solo existen con los CEF, que generalmente no pueden emitir nuevas acciones a nuevos inversores).
El descuento de cierre de USA aumenta su precio de mercado
Ese fue otro factor en la ganancia de EE.UU. en los últimos seis años: como puede ver arriba, en mayo de 2017, el fondo cotizaba con un descuento de aproximadamente el 14% que desde entonces se redujo a alrededor del 1%. Cuando se cerró ese descuento, respaldó el precio de las acciones, lo que permitió a los inversores cobrar sus dividendos de dos dígitos de USA sin devolver nada de ese efectivo en forma de caídas en el precio de las acciones.
*Con información de Forbes US.
