Odio ver a la gente tratando de tomar el tiempo de este lío bancario con acciones regulares como JPMorgan. ¡Especialmente cuando pueden cambiar fácilmente sus acciones de grandes bancos por dividendos "preferenciales" que rinden 8% y más!
Eso es mucho mejor que el truco de magia que están intentando los inversores convencionales, que quieren colarse en grandes bancos como JPM justo en el momento adecuado. Peor aún, JPM sólo rinde un 3% hoy en día. Y usted y yo sabemos que los mercados pueden dar tumbos durante semanas en busca de un fondo.
Por eso, en lugar de entrecerrar los ojos ante los gráficos de precios, estamos recogiendo tranquilamente algunos dulces dividendos "por la puerta de atrás" de estos mismos bancos, pero con una rentabilidad un 173% mayor.
Lo hacemos a través de acciones preferentes, que son en parte acciones, en parte bonos y todo dividendos. Y como los bancos emiten la mayoría de las preferentes, son la opción de los contrarian para beneficiarse de este lío.
Lo mejor es que probablemente ni siquiera tenga que cambiar de inversión para comprarlas. ¿Posee acciones "ordinarias" de JPM pero quiere duplicar sus dividendos? No hay problema. Cámbielas por acciones preferentes de la serie Y de JPM y obtendrá un buen pago del 6,125%.
Voilà.
Además, los accionistas preferentes suelen cobrar antes que los titulares de acciones y bonos "normales". Es una buena ventaja en una economía de pánico bancario como la actual. (No es que pensemos que JPM, que ha existido de una forma u otra casi tanto tiempo como la propia América, vaya a ir a ninguna parte).
De los ETF a los CEF
El problema es que incluso las personas que conocen las preferentes a menudo desaprovechan la oportunidad al comprarlas a través de un ETF como el iShares Preferred & Income Securities ETF (PFF PFF -0,6%). Por supuesto, obtendrá un pago del 6%... pero también "horneará" un rendimiento mediocre. Esto se debe a que las conexiones personales entre los gestores de fondos y los emisores de participaciones preferentes son importantes cuando se trata de conseguir las mejores participaciones preferentes nuevas. Como resultado, los fondos de gestión activa casi siempre superan a los ETF "robotizados".
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Por este motivo, subimos un escalón por encima de la multitud de ETF y nos unimos a la fiesta de los fondos cerrados (CEF). Los CEF ofrecen rendimientos aún mayores que los PFF, y la mayoría pagan mensualmente.
Además, los CEF, a diferencia de los ETF, tienden a tener un número fijo de acciones durante toda su vida, por lo que pueden cotizar a niveles diferentes de sus valores liquidativos (NAV, o valor de sus carteras subyacentes), y normalmente con descuento.
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Un 8,2% de rentabilidad con una subida “impulsada” por los descuentos
Estos descuentos son la clave de nuestras ganancias, como veremos con nuestro juego bancario "por la puerta de atrás": el Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund (FFC). Este fondo está muy inclinado hacia el sector financiero: alrededor del 56% de su cartera procede de bancos, y otro 22% de compañías de seguros.
Es una buena mezcla, ya que las aseguradoras invierten su capital flotante -o las primas que pagan los clientes- en valores seguros de renta fija. Pero no tienen los mismos problemas de liquidez que algunos bancos pueden tener si los clientes deciden retirarlos todos a la vez.
FFC también nos protege de ese riesgo de otra manera, con preferentes de grandes actores como Citigroup, Wells Fargo y Morgan Stanley que constituyen la mayor parte de las emisiones bancarias en sus 10 principales posiciones.¿Un batidor de referencias? Sin duda. FFC ha más que duplicado a PFF desde que el ETF se lanzó en 2007 (FFC tiene más de 20 años, así que tiene mucha historia).
Pagos y rendimientos
Ahora hablemos de los pagos: mientras escribo esto, FFC rinde un 8,2%, mucho más que PFF. El fondo redujo su pago mensual durante el último año, de US$ 0,124 por acción a US$ 0,093 en la actualidad, pero era de esperar después del incendio generalizado que sufrieron todos los activos (incluidas las preferentes).
Además, estos recortes tienen un lado positivo: liberaron a la dirección para ir a por preferentes a precio de ganga, lo que nos permite obtener ganancias. Y no sé ustedes, pero yo estoy más que contento de renunciar a un poco de ingresos a cambio de ganancias, ¡especialmente cuando seguimos recibiendo un 8,2% de retribución!
De hecho, podemos esperar parte de esa subida del descuento de cierre: gracias al pánico bancario, el descuento de FFC es ahora del 6,6%, muy por debajo de su media de cinco años del 2,25% y muy por debajo de las primas que registraba hace sólo seis semanas.
Y aunque podemos esperar que este drama bancario se prolongue durante meses, con la posibilidad de que se produzcan más caídas, los descuentos de nuestros CEF nos ayudan a mitigar ese riesgo mientras cobramos nuestros ricos dividendos.
El colofón es que Flaherty & Crumrine conoce el juego de las preferentes y se encuentra como en casa cazando gangas en mercados tan inestables como éste: la empresa ha estado en CEFs (y preferentes) desde su fundación en 1983. Y el gestor de FFC, Bradford Stone, lleva en la empresa desde que FFC comenzó su andadura hace 20 años.
*Con información de Forbes US.
