A principios de este mes, el criptoprestamista Celsius Network solicitó la protección por bancarrota del Capítulo 11 en la corte federal del Distrito Sur de Nueva York. La presentación no fue una sorpresa para muchos familiarizados con las noticias recientes de la compañía, ya que había pasado más de un mes desde que Celsius detuvo los retiros de los clientes debido a las "condiciones extremas del mercado" autoinformadas y autodescritas.

Lo que alarmó a muchos en la industria, especialmente a los usuarios de Celsius, es la forma en que la empresa probablemente tratará los fondos congelados. En la presentación judicial, el director ejecutivo de Celsius, Alex Mashinsky, reveló un agujero de aproximadamente US$ 1,2 mil millones en el balance de la compañía. Al 13 de julio de 2022, la empresa tenía US$ 5500 millones en pasivos totales y US$ 4300 millones en activos. Celsius dijo que le debe a los usuarios consumidores (a diferencia de los socios institucionales) más de US$ 4,7 mil millones.

Una empresa en apuros financieros puede elegir entre algunos tipos diferentes de procedimientos de quiebra. Celsius eligió el Capítulo 11, que generalmente prioriza los reembolsos a los acreedores garantizados primero, luego a los acreedores no garantizados y finalmente a los accionistas. Es más probable que los acreedores no garantizados sean individuos o instituciones que prestaron dinero sin obtener activos específicos como garantía o "seguridad" para proteger su préstamo.

Si bien no está claro cómo Celsius y el tribunal de quiebras clasificarán a los usuarios de Celsius a los que se les ha impedido acceder a sus fondos, los términos de servicio y los documentos judiciales de Celsius parecen indicar que los usuarios serán tratados como acreedores no garantizados. Esto plantea la pregunta de cuándo y si los clientes de Celsius podrán recuperar parte o alguna de sus pérdidas. Esto bien puede ser objeto de un litigio acalorado en el tribunal de quiebras.

Celsius afirmó ser tan seguro como un banco

Celsius se presentó como una alternativa segura a los bancos tradicionales y prometió a los usuarios altas tasas de interés. Los clientes pueden usar sus tarjetas de crédito o cuentas bancarias para comprar criptoactivos. Para atraer a los clientes a apostar su criptomoneda con Celsius, la empresa prometió rendimientos de hasta el 20 % en los depósitos, incluido el 8,8 % en monedas estables como el USDT de Tether.

El Sr. Mashinsky constantemente restó importancia a los riesgos que implican estas estrategias y calificó las acusaciones iniciales de que la empresa estaba teniendo problemas como "Fud" ("miedo, incertidumbre y duda").

Muchos clientes de Celsius han escrito al Tribunal de Quiebras, argumentando para obtener acceso a sus fondos y diciendo que se sintieron engañados por la empresa y Alex Mashinsky. “Vi todos los AMA (Ask me Anything) todos los viernes desde que me registré, y semana tras semana, Alex hablaba sobre cómo Celsius es más seguro que los bancos porque supuestamente no rehipotecan ni usan préstamos de reserva fraccionaria como lo hacen esas entidades bancarias”, dice Stephen Richardson.

Otro usuario de Celsius, Brian Kasper, dijo: “Celsius continuó diciéndole a la gente que eran mejores que un banco. Más seguro, con mejores rendimientos. Además de decirnos que tenían miles de millones en efectivo líquido”.

A pesar de que Celsius se declaró en bancarrota recientemente, las preguntas sobre sus procedimientos de gestión de riesgos han estado circulando durante años. Por ejemplo, en junio de 2021, Crypto Custodian Prime Trust cortó los lazos con Celsius después de que su equipo de riesgo expresara su preocupación por la estrategia de Celsius de "rehipotecar activos sin cesar". Desde marzo de 2020, Celsius había estado utilizando Prime Trust para almacenar activos para algunos de sus clientes.

Como Scott Purcell, fundador de Prime Trust y Fortress.xyz, me dijo: “En 2020, miré detenidamente Celsius y otras plataformas de préstamo/participación por curiosidad profesional. Cuanto más aprendía sobre sus modelos de negocio, más me preocupaba. Investigué cómo estaban pagando tasas de interés tan altas. Ciertamente puedo entender una prima por hacer algo que los bancos rehuían".

“También entiendo el préstamo (hipoteca) de activos para permitir que la gente pida prestado (margen). Eso es un gran negocio. Pero eso no explicaba la amplia gama de tasas de interés que Celsius (y otros como ellos) estaban pagando a las personas por prestar BTC, ETH y otros criptoactivos. Leí que no solo estaban prestando una vez (hipotecando) sino que su modelo era uno de rehipoteca; prestando los mismos activos una y otra y otra vez a los rendimientos de jugo. Si es cierto, eso fue impresionante, podría o no ser legal (no soy abogado, así que no es mi decisión) pero, sin lugar a dudas, esto estaría destinado al fracaso, ya que cualquier movimiento brusco del mercado en cualquier dirección sería catastrófico para un modelo comercial tan ridículamente apalancado. Y, sin embargo, la gente hacía cola para enviarles dinero en efectivo o criptomonedas en este modelo... una locura”, reforzó.

Celsius inicialmente afirmó que podía generar rendimientos tan grandes simplemente prestando fondos de clientes a instituciones, pero cambió de estrategia y comenzó a usar más plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi). Esto finalmente condujo al déficit recientemente revelado de US$ 1,2 mil millones en el balance de Celsius.

No todas las quiebras son iguales

Debido a que Celsius no era un corredor de bolsa registrado, pudo solicitar la protección por bancarrota del Capítulo 11, en lugar del Capítulo 7. La bancarrota del Capítulo 11 permite que las empresas operen mientras reestructuran sus finanzas para pagar a los acreedores.

Si Celsius hubiera sido regulado como corredor de valores o productos básicos o se hubiera declarado en bancarrota del Capítulo 7, su única opción sería liquidar, permitiendo que el tribunal venda los activos restantes para pagar las deudas.

Celsius se ha esforzado por liberar la mayor cantidad posible de capital operativo. Recientemente, Celsius liberó más de mil millones de dólares en criptoactivos, principalmente en wBTC y un tipo de token derivado de ether (ETH) llamado stETH al pagar su deuda restante a una variedad de protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) como AAVE y Compound. En su declaración de bancarrota, Celsius solicitó permiso para pagar hasta US$ 3,76 millones en gravámenes y reclamos de proveedores, y dijo que tiene US$ 167 millones en efectivo para respaldar las operaciones comerciales.

Celsius se deslizó a través de las grietas regulatorias

Los términos de servicio de Celsius, si se pueden hacer cumplir, pueden presentar problemas para los clientes que buscan la recuperación total de sus depósitos. Los términos establecen que los usuarios transfieren "todos los derechos y títulos" de sus activos criptográficos a Celsius, incluidos los "derechos de propiedad" y el derecho a "prometer, volver a prometer, hipotecar, volver a hipotecar, vender, prestar o transferir o usar" cualquier cantidad de dicha criptografía, ya sea "por separado o junto con otra propiedad", "por cualquier período de tiempo" y "sin mantener en posesión y/o control de Celsius una cantidad similar de [cripto] o cualquier otro dinero o activo, y para use o invierta dicha [cripto] a entera discreción de Celsius”.

Celsius ha escrito en documentos judiciales que los clientes transfirieron la propiedad de los criptoactivos a la empresa, lo que los convierte en acreedores no garantizados.

Si Celsius hubiera sido un banco, los depósitos de hasta 250.000 dólares estarían asegurados por un organismo federal. Los usuarios de un corredor de bolsa estarían asegurados por hasta US$ 500.000 en valores y efectivo por un organismo separado, el SPIC.

En septiembre de 2021, los reguladores de Kentucky, Nueva Jersey y Texas golpearon a Celsius con una orden de cese y desistimiento, argumentando que sus productos que devengan intereses deberían registrarse como valores. Las juntas estatales de valores en Alabama, Kentucky, Nueva Jersey, Texas y Washington también lanzaron investigaciones sobre Celsius, informa Reuters. Según los informes, la SEC también está investigando Celsius.

Otros pseudobancos como Voyager (también en quiebra) y BlockFi (fortificado por FTX) tienen un lenguaje similar en sus términos de servicio.

Los términos de Blockfi establecen que "BlockFi tiene derecho, sin previo aviso, a prometer, reprendar, hipotecar, volver a hipotecar, vender, prestar o de otro modo transferir, invertir o utilizar cualquier cantidad de dicha criptomoneda proporcionada por usted en virtud de un préstamo, por separado o junto con otros bienes, con todos los derechos de propiedad correspondientes”. BlockFi advierte que “cualquier bono o cuenta fiduciaria mantenida por BlockFi en beneficio de sus clientes puede no ser suficiente para cubrir todas las pérdidas sufridas por los clientes. A la luz de estos riesgos, debe considerar cuidadosamente si es adecuado tener criptomonedas en una cuenta de BlockFi”.

Los términos de Voyager señalan que no está claro cómo se trataría la criptomoneda del cliente en caso de un procedimiento de insolvencia y advierte explícitamente que los clientes podrían ser "tratados como acreedores no garantizados" y experimentar "la pérdida total de todas las criptomonedas del cliente".

Números claves

• Celsius ha dicho que les debe a los usuarios más de 4.700 millones de dólares.
• Celsius fue valorado en alrededor de US$ 3 mil millones después de recaudar US$ 690 millones en una ronda de financiamiento de la Serie B en mayo de 2022, según la declaración de bancarrota.
• Celsius dijo en la corte que el valor de sus activos ha caído alrededor de US$ 17,8 mil millones desde el 30 de marzo de 2022, a US$ 4,3 mil millones desde aproximadamente US$ 22,1 mil millones.

*Con información de Forbes US.