China es actualmente el mayor emisor de gases de efecto invernadero del mundo y representa casi un tercio del total mundial. Beijing es muy consciente del efecto que tienen sus emisiones sobre el cambio climático y se ha comprometido a ser neutral en carbono para 2060, con un pico de emisiones en 2030.
Como parte de su plan de reducción de emisiones, China está introduciendo prácticas más ecológicas en el sector de servicios financieros, pero hay una curva de aprendizaje pronunciada, ya que los préstamos a industrias con alto contenido de carbono representan una proporción bastante alta de los activos de las instituciones financieras en el país. Una retirada acelerada o una salida retrasada de los sectores con alto contenido de carbono puede dar lugar a mayores riesgos financieros.
Dicho esto, existe una gran oportunidad para las finanzas sostenibles en China dado su ambicioso objetivo de reducción de emisiones. El mercado de finanzas verdes de China en la nación emisora más grande del mundo ya ha alcanzado los US$ 2,3 billones, según UBS.
Auge de los bonos verdes
Para cumplir con su objetivo de cero emisiones netas, China necesita 140 billones de RMB (US$ 21,3 billones) de financiación de la deuda durante los próximos 40 años, según China International Capital Corp. Los bonos verdes son una parte importante del panorama. De acuerdo a S&P Global Market Intelligence, China emitió la mayor cantidad de bonos verdes a nivel mundial en 2022 con US$ 76.250 millones, según datos de Climate Bonds Initiative. Este año, se espera que China emita entre US$ 90.000 millones y US$ 100.000 millones en bonos verdes.
Los datos recopilados por Bloomberg muestran que, a finales de 2022, el mercado de bonos verdes de China había alcanzado un valor de US$ 300.000 millones. Había 1.029 entidades compuestas por 1.029 bonos. Alrededor del 70% de ese mercado está compuesto por billetes locales denominados en renminbi. Para mejorar la accesibilidad a los inversores globales, el resto está denominado en su mayoría en dólares.
La energía renovable atrae la mayor parte de la financiación con alrededor del 46% de los proyectos que citan ese propósito para al menos una parte de los fondos recaudados.
Dolores de crecimiento
Si bien China ha construido un impresionante mercado de bonos verdes, el mercado está experimentando algunos dolores de crecimiento. La transparencia a menudo no es alta, lo que genera preocupaciones de lavado verde entre los inversores internacionales. Sus temores no son infundados.
Un informe del Wall Street Journal encontró que en los primeros cinco meses de 2021, 33 de los 127 bonos verdes emitidos en China no cumplieron con los criterios establecidos por la Iniciativa de Bonos Climáticos (CBI). CBI dijo que las ganancias de los bonos verdes vendidos en abril de 2021 por Zijin Mining Group y China Petrochemical Corp se utilizarían para construir paneles solares, pero los paneles probablemente respaldarían los respectivos negocios tradicionales de las empresas, la minería y la extracción de petróleo.
Parte del problema es regulatorio. Varias agencias regulan el mercado y aplican diferentes reglas sobre cómo se usa el efectivo y la divulgación. En China, a veces hasta el 50% de los ingresos de los bonos verdes en tierra se pueden utilizar para financiar las necesidades diarias de efectivo de una empresa en lugar de proyectos relacionados con el clima. El máximo internacional equivalente es solo del 5%.
En junio de 2022, el gobernador del Banco Popular de China, Yi Gang, advirtió contra el "lavado verde, el arbitraje de fondos de bajo costo y el fraude de proyectos ecológicos" que ha aumentado a medida que los prestatarios se apresuran a cumplir con las directivas ambientales de arriba hacia abajo de Beijing.
Mientras tanto, muchas empresas chinas siguen siendo cautelosas con respecto a los bonos verdes, porque no ven ninguna ventaja en costos y creen que muchos proyectos verdes son demasiado riesgosos dado el apoyo incierto del mercado para ellos.
Cauto optimismo
A pesar de los contratiempos regulatorios y las preocupaciones sobre el lavado verde, el mercado de bonos verdes de China continúa creciendo de manera constante. De hecho, el año pasado, el mercado chino fue un caso atípico. Mientras que los mercados de EE. UU. y Europa se vieron abrumados por las altas tasas de interés y el tumulto geopolítico, el mercado de bonos verdes de China logró crecer un 30%.
En agosto de 2022, China dio un paso importante para combatir el lavado verde: la Bolsa de Valores de Shanghái comenzó a exigir que el 100% de los ingresos de las emisiones de bonos verdes se invirtieran en proyectos ecológicos como energía limpia, frente al 70% anterior.
Además, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC, por sus siglas en inglés) instruyó a las bolsas de Shanghái y Shenzhen a revisar las reglas para armonizar las emisiones de bonos con los nuevos "Principios de bonos verdes de China" del país. Estas pautas están en gran medida en línea con las emitidas por la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA.
Estos cambios regulatorios son pasos importantes en la dirección correcta, pero de cara al futuro, el predominio de las empresas estatales (SOE) en la emisión de bonos verdes podría obstaculizar el intento de Beijing de alinear el mercado con los estándares globales. Excluyendo las instituciones financieras, las empresas estatales representaron el 52% de los emisores de bonos verdes en China en 2019-2022, según el Instituto de Economía Energética y Análisis Financiero.
Las empresas estatales aún no han adoptado los Principios de los Bonos Verdes de China. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC), responsable de supervisar los bonos empresariales, aún no ha exigido a las empresas estatales que adopten estas pautas, lo que significa que teóricamente podrían emitir bonos verdes y luego usar parte de los ingresos para algo muy poco verde, como carbón.
De hecho, como señala el Instituto de Economía Energética y Análisis Financiero, los productores de energía dependientes del carbón China Huaneng Group, China Huadian Corporation y State Power Investment Corporation emiten regularmente bonos verdes.
Sin una acción por parte de la NDRC para garantizar que las empresas estatales cumplan con los Principios de Bonos Verdes de China, el riesgo de un lavado verde continuo seguirá siendo alto.
*Nota publicada en Forbes US