Cuando el crecimiento del PIB del cuarto trimestre de 2022 se revisó a la baja a principios de este año, eso debería haber sido una llamada de atención para todos los inversores de que la economía de EE. UU. se encontraba en un terreno aún más inestable al comenzar el año de lo que se pensaba originalmente.
Para analizar los efectos futuros a largo plazo de esto, debemos comenzar mirando hacia atrás. Antes de la pandemia de Covid-19, la Fed podría mantener una postura muy moderada debido a años de baja inflación. Esta posición acomodaticia creó un panorama de inversión caracterizado no solo por bajas tasas de interés, sino también abundante liquidez, volatilidad moderada y altas valoraciones para activos de riesgo como las acciones. En muchos sentidos, esos días han terminado. La alta inflación ha alterado estas ventajosas fuerzas del mercado.
Durante los próximos años, mi equipo de inversión y yo esperamos que el entorno cambie a algo parecido a la primera década de este siglo, cuando vimos una inflación (medida por el índice de precios al consumidor) promedio de 2,6% año tras año y la tasa de fondos federales promedio del 3%. El resultado podría ser una economía general más débil, de lo que vimos un indicio en las cifras del PIB de febrero.
Mirando hacia el futuro en acciones
Es probable que la transición de la economía de baja volatilidad y tasas bajas a una nueva normalidad siga causando trastornos en los mercados de valores. Es por eso que 2023 se trata de buscar quitar algo de riesgo de la mesa para los inversores.
Mi equipo y yo pasamos recientemente a una posición "neutral" (en nuestra escala de sobreponderación-neutral-infraponderación) en esta clase de activos, que para nosotros es importante. Como inversores con una perspectiva a largo plazo, estamos totalmente comprometidos con el concepto de que estar sobreponderado en activos de riesgo es una de las mejores formas de agregar valor a la cartera a lo largo del tiempo. Por lo tanto, para nosotros pasar a neutral es, para todos los efectos, como pasar a un peso inferior al normal. Y pasar a un bajo peso real es como pasar a un bajo peso serio.
Dicho esto, hay ciertas oportunidades por las que sigo entusiasmado. El sector energético es uno en particular. Si bien los precios de la energía se han mantenido relativamente estables en los últimos meses (sorprendentemente para muchos expertos) después de dispararse en la primavera y el verano de 2022, estoy seguro de que eso cambiará. Incluso si experimentamos una desaceleración económica a corto plazo, los precios de la energía pueden dispararse cuando el motor se acelera nuevamente.
Y a medida que observo el panorama mundial a más largo plazo de un año o más, el sector energético puede volverse aún más atractivo. El mundo se está alejando de una economía energética basada en hidrocarburos en respuesta a los efectos del cambio climático, por lo que espero una reducción tanto en el gasto de capital como en la producción de la industria petrolera.
Sin embargo, creo que este retroceso será prematuro y la demanda de petróleo superará la oferta. De hecho, la Administración de Información de Energía pronostica que la demanda mundial de petróleo aumentará a 104 millones de barriles por día para 2026, un 4% más que en 2019. Incluso con más energías renovables utilizadas para generar energía, los inversionistas podrían esperar que el petróleo continúe siendo una fuente importante de energía. durante las próximas décadas.
Cuestiones de calidad
Otra consideración estratégica clave en la que mi equipo y yo nos estamos inclinando es la calidad. Incluso sugeriría que la calidad es el factor crítico al evaluar las oportunidades de inversión actuales en acciones. Considero que una empresa de calidad es aquella que exhibe tres características: una baja proporción de deuda a capital, ganancias estables durante varios años y un sólido retorno sobre el capital.
La calidad puede ser fundamental hoy en día porque cuando la desaceleración de la economía en general afecta negativamente las ganancias corporativas, los inversores tienden a moverse hacia empresas con ganancias estables año tras año y una sólida rentabilidad. Simultáneamente, en un panorama impulsado por tasas más altas y una política federal más estricta, la deuda puede ser una desventaja significativa para cualquier empresa.
Mientras todavía estamos esperando y observando para saber cuándo la economía de EE. UU. llegará a su punto más bajo (¿será ahora, cuando entramos en la segunda mitad de 2023, o tal vez incluso más tarde?), la historia muestra que las empresas más rentables con poder de fijación de precios son más propensos a salvaguardar sus márgenes que el mercado en general.
*Con información de Forbes US