Las stablecoins son fichas digitales creadas para reflejar el valor de las monedas fuertes como el dólar estadounidense. Son fundamentales para la liquidez en el criptomercado de US$ 1,2 billones porque los inversores necesitan un lugar estable y predecible para depositar efectivo, en parte porque bitcoin, que oscilará hasta un 10 % en un solo día, ha fracasado en gran medida como reserva de valor.
Hay US$ 120 mil millones en monedas estables en circulación. Desafortunadamente, su historia es cualquier cosa menos estable.
En mayo de 2022, TerraUSD, una moneda estable ideada por un programador surcoreano educado en Stanford llamado Do Kwon, colapsó porque su valor se basó en un algoritmo que demostró no ser confiable frente a una ejecución de activos. Más de $ 45 mil millones en valor de mercado se evaporaron en un solo día, lo que provocó una caída en el mercado criptográfico. Después de estar prófugo durante casi un año, Do Kwon fue arrestado recientemente en Montenegro.
Luego, está el emisor de monedas estables más grande del mundo, Tether, que tiene US$ 80 mil millones en circulación, pero ha evitado durante mucho tiempo incluso las divulgaciones más básicas (como dónde se encuentra) y ha tenido problemas con los reguladores en numerosas ocasiones. En varias ocasiones, la moneda de dólar estadounidense de Tether (USDC) ha "roto el dinero" y ha caído por debajo de un dólar.
Incluso la moneda estable más transparente y que cumple con las normas, USD Coin (USDC) de Circle, que tiene US$ 30 mil millones en circulación, ha decepcionado a los inversores. Cuando Silicon Valley Bank colapsó el 10 de marzo, el emisor de USDC, Circle, con sede en Boston, admitió tener US$ 3.3 mil millones en depósito en el banco, en su mayoría sin seguro. El precio del USDC perdió su paridad, cayendo en picada a US$0,88 centavos el 11 de marzo.
Pero las monedas estables siguen siendo esenciales para los jugadores serios en el mundo de los activos digitales, y la esperanza es eterna en las criptomonedas, por lo que ha llegado al mercado un nuevo producto que promete una versión ajustada a la inflación de las monedas estables. Apodados "monedas planas", estos nuevos tokens están diseñados para mantener la paridad del poder adquisitivo con una canasta de bienes al mantenerse al día con la inflación.
Hasta ahora, solo se han acuñado alrededor de US$ 100 millones en flatcoins, pero con una inflación obstinadamente estancada en 4.6% en los Estados Unidos, la demanda de estos nuevos tokens está creciendo. Coinbase ya está buscando activamente sembrar flatcoins en su nueva base de cadena de bloques Ethereum Layer 2.
“Estamos fascinados por el pensamiento profundo que estamos viendo en el diseño descentralizado de monedas estables y estamos particularmente interesados en las 'monedas planas': monedas estables que rastrean la tasa de inflación, lo que permite a los usuarios tener estabilidad en el poder adquisitivo y al mismo tiempo tener resiliencia frente a la incertidumbre económica causada. por el sistema financiero heredado”, escribió Coinbase en una publicación reciente.
Las flatcoins son una creación del ex director de tecnología de Coinbase, Balaji Srinivasan, y un programador nacido en Irán, Sam Kazemian, quienes crearon un protocolo de moneda estable llamado Frax en 2021 y un índice de seguimiento de la inflación llamado Frax Price Index (FPI).
"Básicamente, Balaji y yo queríamos decir que el término flatcoin significa que se mantiene estable en un nivel de vida", dice Kazemian, quien señala que su nueva flatcoin estaría parcialmente respaldada por garantías como USDC, y parcialmente "estabilizada" algorítmicamente.
Aquí están los mecanismos básicos de las nuevas monedas estables protegidas contra la inflación. Lo primero que se propusieron hacer los programadores de Frax es identificar un nivel de vida objetivo para rastrear. Kazemian creó un feed con un proveedor de datos de cadena de bloques llamado Chainlink para publicar el IPC de cada mes de la Oficina de Trabajo y Estadísticas (BLS) de la Reserva Federal en la cadena de bloques de Ethereum. Con la tasa de inflación final actual de 12 meses al 5 %, Frax tiene un conjunto de contratos inteligentes programados para realizar operaciones algorítmicas automáticamente con el objetivo de obtener ganancias suficientes para igualar la impresión de inflación mensual enviada desde Chainlink.
En teoría, esto significaría que si una sola atadura o USDC todavía valeUS $ 1,00, en un mundo con una inflación del 5%, un FPI sería canjeable por US$ 1,05 de garantía. Para obtener los montos necesarios para cubrir la prima de inflación, el equipo de Kazemian invierte garantías en protocolos de préstamos DeFi como Aave y Convex, que se enfocan principalmente en los mercados de monedas estables. Estos protocolos DeFi obtienen rendimiento al permitir que los prestatarios accedan a sus tokens. Estos rendimientos luego estarán disponibles para que los acuñadores de FPI los retiren. Sin embargo, FPI es administrado por un Organismo Autónomo Descentralizado, lo que podría realizar cambios en sus parámetros de riesgo en el futuro.
Si esto suena complicado y arriesgado, lo es, especialmente en relación con simplemente poseer una moneda estable como USDC y, al mismo tiempo, cubrirse con algo como un ETF de oro o incluso valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), donde el gobierno de EE. UU. cubre efectivamente el riesgo de inflación.
Aún más complicado es otra flatcoin llamado Nuon. En lugar de simplemente igualar la lectura de inflación de BLS, se unió a una empresa hermana llamada Trustflation para producir datos de inflación en tiempo real basados en una metodología patentada. Por ejemplo, mientras que la inflación BLS tiene ocho categorías principales: alimentos y bebidas, vivienda, ropa, transporte, atención médica, recreación, educación y comunicación, y otros bienes y servicios, Trustflation tiene 12. Las adiciones incluyen ropa/calzado y alcohol/tabaco. . La compañía también pondera las categorías de manera diferente al BLS y extrae datos en tiempo real a través de acuerdos de servicio con varios proveedores en lugar de depender solo de las actualizaciones mensuales.
“Cuando estudiamos la inflación, nos dimos cuenta de que la calculaban 477 personas mensualmente de manera nebulosa”, dice Stefan Rust, CEO de Trustflation y Nuon. "Decidimos utilizar un enfoque de desarrollador, tomar las mismas métricas, extraerlas de las API y actualizarlas en tiempo real".
Si bien nadie argumentaría que la recopilación e indexación de los datos oficiales de inflación no tiene numerosos defectos, incluido un programa de producción mensual anticuado, el enfoque al estilo Moneyball de Trustflation para calcular los datos de inflación en tiempo real no está exento de inconvenientes.
“Cuando la inflación está entre el 1,5 % y el 2,5 % anual, probablemente sea un poco exagerado, pero cuando la inflación general es del 8 % al 9 %, esas cifras pueden ser significativas en el día a día”, dice Peter C. Earle, economista del Instituto Estadounidense de Investigación Económica. “Creo que es interesante capturar datos de inflación diarios o intradiarios, pero también creo que hay mucho ruido estadístico”.
Ese ruido podría volverse ensordecedor si las fuentes de datos que determinan los precios y los objetivos de retorno, conocidos en el mundo de las criptomonedas como oráculos, se corrompen. Las firmas forenses criptográficas informan que los llamados ataques de manipulación del oráculo costaron a los inversores US$ 362 millones el año pasado. No es imposible prever un escenario en el que un oráculo sea manipulado para obligar a una de estas plataformas a emplear una estrategia comercial más arriesgada de lo previsto.
Pero la recopilación de datos no es la única preocupación para los compradores de flatcoins. Detrás de la garantía de protección contra la inflación de Nuon hay una propuesta complicada y potencialmente riesgosa. Cuando un individuo "acuña" Nuon, debe depositar ether en su protocolo, que luego compra automáticamente la misma cantidad de Nuon en el mercado abierto y la deposita en un protocolo DeFi como Uniswap o Pancakeswap. Los ingresos generados por este depósito, conocidos como "cultivo de rendimiento", se agregan a la posición de garantía del usuario (que es el éter original) esencialmente como un "seguro". Por lo tanto, a diferencia de FPI, las posiciones de nuon están sobregarantizadas; por ejemplo, un usuario debe depositar US$ 1.30 en éter para acuñar US$ 1 de nuon.
En Trustflation ellos confían
En su corta historia, Nuon ha excedido su meta de inflación. Su equipo espera que los árbitros y la creciente liquidez del mercado lo devuelvan a la par.
Hasta ahora, tanto FPI como Nuon tienen problemas para seguir la inflación. Según CoinGecko, el FPI actualmente tiene un precio de US$ 1,08, pero en sus casi 12 meses de existencia ha cotizado hasta US$ 1,18 y tan bajo como US$ 0,92, lo que implicaría que en los últimos 12 meses, la inflación se ha disparado hasta un 18 %. y por debajo del 1%. Nuon ha superado dramáticamente a la inflación en su corta existencia; solo se lanzó en marzo. En este momento tiene un precio de US$ 1,24, pero ha llegado a US$ 1,44.
Si las flatcoins están destinadas a ser la próxima evolución del "dinero seguro" digital, los jugadores más grandes de stablecoin aún no se han registrado. Circle, que emite USDC, no tiene planes de emitir una flatcoin. Circle ya tiene más de $ 25 mil millones en respaldo de letras del Tesoro cortas sus tokens USDC, pero se le impide comprar TIPS, porque no se emiten en duraciones inferiores a cinco años.Tether no respondió a las solicitudes de comentarios.
Las flatcoins son tan nuevas que aún no aparecen en ninguno de los proyectos de ley actuales de regulación de las monedas estables que circulan por el Capitolio.
El borrador bipartidista presentado en abril proponía la prohibición de nuevas monedas estables derivadas algorítmicamente, como TerraUSD/LUNA, donde la moneda estable estaba respaldada por un token hermano. Flatcoins utiliza algoritmos informáticos para derivar sus valoraciones, sin embargo, en su encarnación actual no encaja perfectamente en la descripción específica del billete. Aún así, cualquier nueva moneda estable tendría que ser emitida por una entidad con licencia a nivel estatal o federal, por lo que estos productos necesitarían un respaldo bancario si esperan volverse populares.
Rust dice que no hay restricciones para que los usuarios en los EE. UU. acumulen Nuon en este momento. "Supongo que están en una especie de zona gris [con respecto a cómo las monedas planas caen bajo la regulación de valores]... Por el momento, todo indica que las monedas estables vinculadas al dólar o al euro estarán sujetas a alguna regulación".
Forbes llamó a varios legisladores y reguladores involucrados con la legislación de monedas estables recientemente propuesta para preguntarles sobre las monedas planas, pero la mayoría ni siquiera había oído hablar de ellas todavía. Dijo el representante Brad Sherman (D-CA), un destacado criptocrítico: “Ya tenemos algo así. Se llaman CONSEJOS”.