La curva de rendimiento tiene un excelente historial histórico en la predicción de recesiones en los Estados Unidos, y está señalando la llegada de una. El bono del Tesoro a 10 años rinde ahora más de un 1% menos que el bono a 3 meses. Eso es inusual, de hecho, es más bajo de lo que hemos visto en cualquier momento en los últimos 30 años. Ha sido un indicador históricamente sólido de que se avecina una recesión. Sin embargo, en contraste con esta severa advertencia, el mercado laboral sigue siendo sólido.
La curva de rendimiento como indicador de recesión
La Reserva Federal de Nueva York resume la investigación sobre la curva de rendimiento como un indicador de recesión y encuentra que la curva de rendimiento de EE. UU. es una señal históricamente confiable de que se avecina una recesión en una perspectiva de 12 meses.
A principios de diciembre, la entidad monetaria calculó la posibilidad de una recesión en EE. UU. durante los próximos 12 meses en aproximadamente un 40 %.
Eso es relativamente alto, pero desde entonces la curva de rendimiento se ha invertido aún más, y es probable que la próxima actualización muestre una probabilidad de recesión mucho mayor, quizás con una recesión más probable que no.
El mercado laboral no está de acuerdo
Sin embargo, el mercado laboral no está siguiendo el guion que sugiere la curva de rendimiento. El desempleo en EE. UU. para diciembre de 2022 fue del 3,5%. Eso también se acerca a mínimos que tampoco hemos visto en décadas, pero es mucho más positivo para la economía. Por supuesto, el mercado laboral podría cambiar rápidamente, pero aún no lo hemos visto.
Por qué funciona
La curva de rendimiento podría funcionar como un indicador de recesión por dos razones principales. La primera es que si las tasas a corto plazo son mucho más altas que las tasas a largo plazo, como lo son actualmente, los intermediarios financieros, como los bancos, tienen pocos incentivos para prestar a largo plazo.
Pueden otorgar préstamos a plazos más cortos y, potencialmente, ver mayores ganancias. Eso puede significar menos fondos para el tipo de proyectos a largo plazo que pueden estimular el crecimiento económico.
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La segunda razón es que para que las tasas a corto plazo sean altas, es probable que la Reserva Federal de EE. UU. esté subiendo las tasas de interés. Eso es exactamente lo que está sucediendo ahora.
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Desafortunadamente, aunque no es su intención, a menudo cuando la Fed sube las tasas, eso puede ralentizar el crecimiento económico y provocar una recesión.
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Ahora, este ciclo podría ser diferente y la Fed no espera una recesión en este momento, especialmente dado el fuerte mercado laboral, pero históricamente ha sido difícil evitar una recesión cuando la Fed comienza a subir las tasas agresivamente.
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Impacto en los mercados
Si se avecina una recesión, ¿qué significa eso para los mercados? Una recesión puede no ser una gran sorpresa. Algunos argumentan que la caída de los mercados en 2022 tiene en cuenta el riesgo de recesión. Otros argumentan que el mercado bajista de 2022 fue solo una reacción al aumento de las tasas y que habrá más desventajas si llega una recesión.
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Ciertamente, mucho depende de la duración y la gravedad de cualquier recesión estadounidense, en caso de que ocurra. Todavía muchos sectores económicamente más sensibles del mercado, como la vivienda, se vendieron dramáticamente en 2022.
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Por supuesto, la curva de rendimiento podría estar equivocada. Ha construido un historial sólido a lo largo de la historia, pero ha habido muchos eventos únicos durante este ciclo económico, y tal vez una falsa alarma de la curva de rendimiento podría ser otro de esos.
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No obstante, no se debe ignorar que la curva de rendimiento tiene un sólido historial histórico y muestra una advertencia muy fuerte de que pronto llegará una recesión.
*Nota publicada en Forbes US
