Un artículo publicado en el New York Times resaltó las estrategias opuestas de dos de los fondos de capital de riesgo más exitosos y de primer nivel: Benchmark Partners y Andreessen Horowitz.  El artículo señala una diferencia fundamental en os fondos de capital riesgo que se mueven en 2 direcciones estratégicas distintas:

- Pequeños y enfocados: Benchmark se mantiene fiel a sus raíces, centrándose en el modelo tradicional de capital de riesgo al ofrecer capital con un fondo más pequeño, lo que permite a los socios principales prestar un apoyo más práctico directamente a los empresarios.

- Más grandes y diversificados: Andreessen Horowitz, por el contrario, se está expandiendo de forma significativa. La firma cuenta con fondos más grandes, una plantilla cada vez mayor y un creciente número de empresas financiadas. También ofrece servicios adicionales y pretende posicionarse como una institución financiera integral. Al parecer, otros fondos de capital de riesgo de primer nivel están siguiendo el ejemplo de Andreessen Horowitz.

Resultados de las estrategias opuestas de capital de riesgo

#1. Plazos y cantidades.

Muchos empresarios dan por sentado que los 'expertos', como los fondos de capital riesgo, pueden evaluar con precisión el potencial de una verdadera empresa emergente, es decir, de una empresa sin historia ni ventas. Para aumentar la confusión, la prensa económica, incluido el New York Times, se refiere con frecuencia a todas las empresas financiadas por capital riesgo como 'startups', independientemente de su fase. Como resultado, las verdaderas startups con 0 dólares en ventas se equiparan a las empresas bien establecidas, a veces con más de 6 años de antigüedad y cientos de clientes. Acá dos implicaciones para los empresarios con respecto a cuándo y cuánta financiación buscar:

Momento oportuno: para atraer más capital de las sociedades de capital de riesgo de primer nivel, los empresarios deben demostrar un potencial multimillonario. Esto implica principalmente demostrar el dominio estratégico y el liderazgo en una industria potencial de miles de millones de dólares, ya que sólo el uno por ciento de los 85 emprendedores de miles de millones de dólares consiguieron capital de riesgo después de desarrollar la idea, según The Truth About VC. Es probable que esto ocurra en fases posteriores.

Importes: es probable que los fondos más grandes, como Andreessen Horowitz, busquen empresas que requieran más capital, lo que probablemente ocurra en etapas posteriores. Estos fondos de capital riesgo se centran en empresas que ya demostraron su potencial. Por ejemplo, Airbnb fue rechazada en sus primeros intentos y atrajo financiación importante sólo después de demostrar su viabilidad en el mercado y su trayectoria de crecimiento. Del mismo modo, Steve Jobs fue rechazado por cerca de 10 sociedades de capital riesgo y Google por unas 12.

Para llegar a etapas posteriores y demostrar el potencial, los empresarios necesitan habilidades de unicornio. Estas habilidades incluyen un liderazgo visionario, una visión excepcional del mercado y la capacidad de escalar rápidamente.

#2. Dilución y el control

El crecimiento de los fondos de capital de riesgo, desde pequeñas firmas boutique como Benchmark hasta gigantes como Andreessen Horowitz, tiene un impacto significativo para los emprendedores en términos de propiedad y control:

- Dilución: los empresarios que recaudan mayores cantidades de capital de riesgo, o buscan financiación demasiado pronto, suelen estar más diluidos que los empresarios que retrasan el capital de riesgo o buscan cantidades más pequeñas.

- Control: los empresarios que carecen de conocimientos financieros y dependen de múltiples rondas de capital de riesgo corren el riesgo de perder el control de su empresa. Las sociedades de capital de riesgo suelen sustituir a los fundadores por CEO profesionales, hasta en un 85% de los casos, lo que reduce tanto la propiedad como el control de los fundadores. Los empresarios que retrasan el capital de riesgo y permanecen como CEO conservan un mayor porcentaje de la riqueza creada. Quienes obtuvieron financiamiento pronto y fueron sustituidos conservaron alrededor del 7% de la riqueza creada. Los que retrasaron el capital de riesgo se quedaron con el 16% de la riqueza y al evitarlo, se quedaron con el 52%.

#3. Alcanzar el éxito

Para los empresarios que se esfuerzan por alcanzar el éxito, existen dos implicaciones cruciales:

- Emprendedores intensivos en capital frente a emprendedores inteligentes en finanzas: los empresarios deben elegir entre dos caminos distintos, una estrategia intensiva en capital que utilice grandes sumas de financiación de grandes sociedades de capital riesgo o un enfoque inteligente desde el punto de vista financiero que minimice la financiación externa. Entre los 85 emprendedores multimillonarios que crearon empresas multimillonarias desde cero, el 94% eligió esta última opción.

- Capital riesgo-éxito: El capital de riesgo es un juego de gran peligro y recompensa en el que los fondos de capital de riesgo sólo tienen éxito en el 19% de sus inversiones y sólo consiguen una gran victoria en el 1% de los casos. Los fondos de capital riesgo más grandes necesitarán más empresas de éxito para mantenerse en el nivel superior, elecciones que proporcionen mayores beneficios y/o empresas en las que los fondos de capital riesgo acaparen una mayor parte de la riqueza creada y diluyan aún más al empresario. Esto puede no ser bueno para los empresarios.

Consejo: a menos que los fondos de capital riesgo de primer nivel puedan crear más unicornios o vender más de sus empresas mediocres como ventas estratégicas a corporaciones a precios inflados, tu estrategia puede correr el riesgo de fracasar. A medida que los fondos se hacen más grandes, la combinación de asociados junior en busca de un historial y empresarios poco cualificados en busca de más capital riesgo en etapas tempranas podría provocar importantes errores. Además, los fondos de capital riesgo más grandes tendrán que invertir más por empresa, lo que creará una mayor dilución que repercutirá negativamente en los empresarios.

Para los emprendedores, evitar o retrasar el capital de riesgo mientras mantienen el control de sus empresas con habilidades de unicornio parece ser una mejor apuesta. Construir y alimentar una empresa es un viaje profundamente personal y que requiere mucho tiempo, y los fundadores no deberían tener que jugarse su futuro basándose en la competencia de un capital de riesgo sin experiencia.

Nota publicada en Forbes US.